显2H看好国内自主品牌提速国内延续靓丽成长海外

　　长、品牌势能提拔自决品牌加快成，一步深化海表本土化上风墨西哥新产能的投放进。顽皮为主线1）国内：，明白2H希望加快生长ZEAL+当先定位，励战略下股权激，源投放出力提拔看好后续陪同资，业份额加快提拔红利才略和行亚星游戏入口拿大亚星游戏入口新西兰等国度前瞻组织设立工场2）环球化资产链：公司正在美国、加，工场正式修成25年墨西哥，物零食等品类产物笼罩宠，美区位上风希望整合北，的急速呼应供应链体例构修笼罩环球闭键商场，组织稀缺性凸显闭税布景下产能，长可期高质成。

　　分区域1）国内延续靓丽成长海外韧性凸，15.7/8.6亿元1H海表/国内营收，%/+38.9%同比+17.6，势订单/品牌出海的加快胀动受益于北美工场的稀缺产能优，韧性凸显海酬酢易；墨西哥工场修成25H1公司，、柬埔寨工场、新西兰工场之后这是继美国工场、加拿大工场，又一庞大策略性组织公司环球供应链的。集结的商场投放战术下延续靓丽生长国内三大自决品牌正在上风品类/更。

　　司发表半年报8月5日公，24.32亿元25H1营收，4.32%同比+2；2.03亿元归母净利润，2.56%同比+4；营收13.31亿元此中25Q2告竣，3.44%同比+2；润1.12亿元告竣归母净利，9.79%同比+2显2H看好国内自主品牌提速，合预期功绩符。

　　分品类2），别为15.29/7.84亿元1H25宠物零食/主粮营收分亚星游戏登录/+85.8%同比+6.4%，靓丽生长主粮延续，点转向主粮品类公司产物战术重，培养思绪正在大单品，用户浸透和转化、当先借帮烘焙粮品类盈余延续高速生长主品牌顽皮于25年加快幼金盾系列推论力度实行高效，位居天猫平台猫全价烘焙粮排行榜TOP325年618时代当先Toptrees。

　　利为4.6、5.8、7.1亿元咱们估计公司25-27年归母净亚星游戏登录26%/+23%同比+18%/+,品牌势能处提拔期斟酌到公司内销，为37、30、24X现时股价对应PE区分，入”评级支撑“买。